Искусство оценки. Как правильно выбирать акции для инвестиций

Здравствуйте, в этой статье мы постараемся ответить на вопрос: «Искусство оценки. Как правильно выбирать акции для инвестиций». Если у Вас нет времени на чтение или статья не полностью решает Вашу проблему, можете получить онлайн консультацию квалифицированного юриста в форме ниже.

С каждым годом интерес жителей РФ и стран СНГ к инвестированию в ценные бумаги повышается. Акция — самый доступный вид ценных бумаг даже для инвесторов, имеющих небольшой капитал. Практически любой человек может стать их владельцем.

Однако, как и любой другой финансовый инструмент, акции предполагают компонентное управление. Есть определенные нюансы и в проведении оценки этих активов.

В статье мы постарались рассмотреть основные, наиболее важные аспекты процедуры оценки акций, обсудили некоторые особенности этого процесса при вступлении в наследство.

Надеемся, что наши рекомендации будут полезны читателям не только для расширения кругозора, но и для практического применения.

Успехов Вам во всех ваших проектах! Ждем оценок статьи и комментариев по теме.

В каких случаях необходима оценка стоимости акций компании?

• Акции передаются по наследству. Важно! Оценка в этом случае стоит значительно меньше, чем оценка контрольного пакета акций или оценка доли в уставном капитале.
• Планируется реструктуризация компании(слияние или поглощение другой фирмой).
• Планируется продажа пакета ценных бумаг. Важно! В таком случае оценка акции – это не что иное, как определение ее рыночной стоимости, производимое с учетом прогнозной доходности и ожидаемого риска.
• Акции инвестируются в базовый капитал другой организации.
• При разводе супругов, если пакет акций относится к совместно нажитому имуществу. Кроме того, к оценке акций прибегают при составлении брачного контракта.
• Акции выступают в качестве залога для получения кредита. Также акции оцениваются при необходимости привлечь новых инвесторов.
• Портфель акций передается под доверительное управление.
• Когда предприятие ликвидируется (не имеет значения, по решению учредителей или суда).

P/BV – финансовый коэффициент, показывающий отношение цены акции компании к ее балансовой стоимости, то есть к той доли активов, которые приходятся на эту ценную бумагу. Индикатор служит для того, чтобы увидеть, насколько инвесторы оценивают компанию и ее деятельность.

Как рассчитать:

P/BV = Рыночная цена акции / Стоимость чистых активов, приходящихся на одну акцию

На практике проще всего выполнить вычисление одним из двух способов. Во-первых, взять цифру из строки международной бухгалтерской отчетности «Итого акционерный капитал, относящийся к акционерам», или по-английски раздел Shareholders Funds, и разделить на количество акций в обращении, чтобы получить ΒV, балансовую стоимость одной бумаги. А затем разделить текущую биржевую котировку на этот результат.

D/E Ratio – коэффициент, указывающий на соотношение заемных средств к собственным. Говорит о финансовых рисках, связанных с компанией. По-английски debt to equity, откуда и берутся буквы в названии.

Формула коэффициента:

D/E Ratio = Заемные средства компании / Собственный капитала

Чем выше значение этого мультипликатора, тем больше шансов, что компания может столкнуться с финансовыми трудностями и в худшем варианте объявить дефолт.

На самом деле, примерно таким же образом можно оценить не только предприятия, но и частных трейдеров на рынке ценных бумаг, использующих плечевое кредитование для покупки акций. И даже рассчитать коэффициент можно также: разделить заемные средства на собственные деньги на счету.

Что такое оценка акций и когда она может понадобиться?

Акции — это ценные бумаги, дающие право на обладание долей от доходов или имущества предприятия, которое и выпустило в обращение данные акции. Величина доли определяется видом и количеством акций.

Оценка акций — это определение их реальной стоимости специалистами компетентных организаций. Оценку акций часто проводят при оформлении наследства, поскольку от стоимости наследуемых ценных бумаг зависит размер уплачиваемой госпошлины.

Оценка акций необходима и при получении кредита, если ценные бумаги отдаются в залог. Требуется данная процедура и при совершении торговых сделок.

1. Определяется цель оценки акций компании. Какую оценку в итоге должен получить заказчик — ликвидационная, эмиссионная и т. д.
2. С учетом отраслевой принадлежности предприятия делается анализ его действий на рынке.
3. Исполнителем оценивается предоставленная информация и сведения, предоставленные заказчиком. Исполнитель делает заключение о достаточности информации для исполнения своих обязательств по договору перед заказчиком.
4. Строится прогноз по ожидаемым доходам заказчика в будущем (при необходимости).
5. Исполнитель производит финальную оценку бумаг компании в соответствии с полученным от заказчика бизнес-кейсом.

Познакомьтесь с детальным перечнем необходимых документов для оценки различных видов ценных бумаг:

Перечень документов для оценки котируемых акций:

• Документ, удостоверяющий личность владельца акций для физлица; уставные документы – для юридических лиц;
• Документ, удостоверяющий законное приобретение котируемых акций;

Перечень документов для оценки котируемых облигаций:

• Документ, удостоверяющий личность владельца облигаций для физлица; уставные документы – для юридических лиц;
• Документ, удостоверяющий законное приобретение котируемых облигаций;

Перечень документов для оценки некотируемых акций:

• Документ, удостоверяющий личность владельца акций для физлица; уставные документы – для юридических лиц;
• Копии учредительных документов компании-эмитента;
• Правоустанавливающий документы на акции (договор купли-продажи или иной документ);
• Копии проспектов эмиссии;
• Виды деятельности компании – эмитента;
• Данные бухгалтерской отчетности за последние 3 года компании – эмитента: бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках;
• Ведомость основных фондов компании-эмитента;
• Данные об активах, инвентарные списки имущества;
• Расшифровка кредиторской и дебиторской задолженности;
• Информация о наличии дочерних компаний и филиалов, финансовая информация по ним;
• Бизнес-план компании на ближайшие 3 года;

Перечень документов для оценки некотируемых облигаций:

• Документ, удостоверяющий личность владельца облигаций для физлица; уставные документы – для юридических лиц;
• Правоустанавливающий документы на облигации (договор купли-продажи или иной документ);
• Учредительные документы компании, выпустившей облигации;
• Параметры выпуска облигаций;
• Виды деятельности компании – эмитента;
• Данные бухгалтерской отчетности за последние 3 года компании – эмитента: бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках;
• Ведомость основных фондов компании-эмитента;
• Данные об активах, инвентарные списки имущества;
• Расшифровка кредиторской и дебиторской задолженности;
• Информация о наличии дочерних компаний и филиалов, финансовая информация по ним;
• Бизнес-план компании на ближайшие 3 года;

Перечень документов для оценки векселей:

• Документ, удостоверяющий личность владельца векселя для физлица; уставные документы – для юридических лиц;
• Правоустанавливающий документы на вексель (договор купли-продажи или иной документ);
• Копии учредительных документов компании-эмитента векселя;
• Бухгалтерские балансы и отчеты о прибылях и убытках компании-эмитента векселя за последние 3 года;
• Ведомость основных фондов, инвентарная ведомость;
• Расшифровка кредиторской и дебиторской задолженности;
• Заключение аудитора (если проводилась аудиторская проверка);

Прежде всего, мы должны определиться с видами оценки бизнеса. Разные классификации дают нам разные виды стоимости, но мы решили остаться внутри базовых понятий. Кстати, у каждого из этих типов есть свои цели и задачи для оценки. Вы поймете, почему это необходимо!

Также мы хотим отметить, что эти виды стоимости относятся к существующим предприятиям.

Оценка акций субъекта хозяйствования во многом зависит от их видов стоимости, которые различаются на следующие:

• номинальная – представляет собой соотношение между общей ценностью уставного капитала и количеством выпущенных бумаг;
• эмиссионная – та стоимость, которая устанавливается в момент первичного выпуска;
• балансовая – определяется так же, как и номинальная, но при этом из суммы уставного капитала вычитывается объем обязательств субъекта хозяйствования, используется для отражения в бухгалтерском и финансовом учете;
• ликвидационная – не используется до тех пор, пока предприятие не перестает осуществлять свою операционную деятельность, представляет собой сумму активов компании после погашения всех обязательств;
• инвестиционная – определяется инвестором на основе множества факторов и представляет собой такую стоимость, которая бы удовлетворила спрос на фондовом рынке;
• расчетная – является результатом анализа на основе изменений курсовых стоимостей акций;
• рыночная – реальная цена, за которую бумага продается на фондовой бирже.

Поскольку последний показатель является наиболее значимым в инвестиционной деятельности предприятия, остановимся на нем подробней.

Сравнительный анализ на практике

Сделаем сравнение по мультипликаторам двух компаний — Газпром и Новатэк. Обе компании являются аналогами — работают в сектора добычи газа. По основным стоимостным мультипликаторам Газпром выглядит дешевле. Например показатель P/E говорит, что Газпром стоит всего 2,5 годовых прибыли, а Новатэк 7 годовых прибылей. Это значит, что теоретически ваши инвестиции в Газпром должны окупиться быстрее.

Тикер	GAZP	NVTK
Название	ГАЗПРОМ ао	Новатэк ао
Отрасль	Нефть и газ	Нефть и газ
Капитал	3937.1419	3642.9599
P/E	2.57	6.98
P/S	0.48	4.11
P/BV	0.31	3.38
EV/S	1.23	4.41
EV/EBITDA	3.6	6.34
DEBT/EBITDA	2.5	0.57
EPS gr.	99%	204%
ROE	12%	49%

Но если посмотреть на рентабельность собственного капитала ROE и рост прибыли, то видно, что эти показатели лучше у Новатэка. Рентабельность капитала составляет 49% против 12% у Газпрома. А рост прибыли за год составил 204% против 99%. То есть Новатэк зарабатывает больше денег на собственный капитал и имеет более высокие темпы роста прибыли. Поэтому вполне закономерно, что акции Новатэка будут стоит дороже Газпрома.

Зачастую сравнение происходит не между двумя отдельными акциями, а между отдельными акциями и средними значениями по отрасли. Например, если Р/Е у Газпрома 2,5, а у всех компаний нефтегазовой отрасли средний Р/Е 5, то Газпром считается недооцененным, а Новатэк переоцененным.

Использование сравнительного анализа подразумевает, что рынок оценивает большинство компаний справедливо, но может ошибаться относительно отдельных компаний. Иными словами, мы должны считать, что оценка Газпрома рынком может быть ошибочна, но все остальные компании нефтегазового сектора оценены рынком правильно.

Как производится оценка стоимости пакета акций?

Для начала стоит разобраться, каким образом можно оценивать акции. Акции, по сути, это задокументированные права на владение (и не только) компанией. Таким образом, для понимания стоимости акции или пакета акций необходимо знать стоимость всей компании, чтобы потом вычислить стоимость любого количества акций. Крупные компании могут насчитывать несколько миллионов акций, при этом доля владения 1 акцией будет равна 0,000001% в компании.

Для оценки любого имущества, в том числе и акций, используют три общепринятых подхода к оценке: доходный, сравнительный и затратный.

Доходный подход содержит ряд методов, позволяющих произвести оценку на основании спрогнозированных будущих доходов компании.

Сравнительный подход позволяет произвести оценку, основываясь на ценах акций на фондовых биржах и на информации о сделках по покупке/продаже долей в компаниях из одной отрасли. То есть, если нужно оценить акцию цементного завода, то необходимо сравнивать и анализировать цены на акции других цементных заводов.

Затратный подход позволяет пересчитать стоимость всех имеющихся активов компании на текущую рыночную. Ведь балансовая стоимость может очень сильно (более чем в 1 000 раз) отличаться от рыночной стоимости. При этом из совокупной рыночной стоимости всех активов необходимо вычесть рыночную стоимость обязательств. Результат такой оценки после некоторых корректировок и будет являться рыночной стоимостью компании.

Перспективы в сфере оценки акций

К сожалению, сегодня отсутствует слаженный правовой механизм в процессе оценки акций на современном отечественном фондовом рынке. Это происходит потому, что нет адекватно регулируемого отношения между участниками процедуры покупки-продажи ценных бумаг. Кроме того, нормативно-правовая база далека от совершенства, а потому требует тщательной детальной доработки.

Поэтому в реальности происходит примерно следующее: держатели акций продолжают намеренно фальсифицировать финансовые результаты предприятия, при этом они искусственно меняют курсы ценных бумаг на фондовом рынке, что говорит не об их реальной стоимости, а, прежде всего, о неспособности подобрать правильную маркетинговую политику.

Но главным образом процесс тормозится из-за отсутствия основательной и правомерной законодательной базы, а также частично обьясняется российским менталитетом, препятствующим становлению стабильной экономики в стране.

Итак, если попробовать обобщить все вышесказанное, в понятии оценка акций можно отметить несколько важных моментов:

Вопрос оценки акций очень тесно связан непосредственно с ее жизненным циклом, а именно: выпуск, первичное размещение, а также обращение акций.

В период выпуска акция характеризуется номинальной стоимостью.

В момент первичного размещения акция характеризуется эмиссионной ценой . По законодательству государства эмиссионная цена акций должна быть едина для всех первых покупателей, а также может превышать номинальную стоимость акций или быть равной ей. Когда акционерное общество только утверждается, оплата акций его учредителями производится по их номинальной стоимости, а при всех последующих выпусках оплата акций производится уже по рыночной цене.

Превышение эмиссионной стоимости акций над их номинальной стоимостью является эмиссионным доходом (или эмиссионной выручкой). По законодательству государства этот доход присоединяется к собственному капиталу акционерного общества.

Рыночная (или ее еще называют курсовая) цена – это цена, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке. Она может устанавливаться на биржевом или внебиржевом рыке.

Рыночная цена, которая устанавливается на бирже, отражает действительную цену акции на сегодняшний день , но при условии большого объема сделок.

Сделки купли-продажи заключаются по фактическим (или курсовым) ценам при совпадении интересов покупателя и продавца на определенный момент биржевых торгов. Цена, по которой совершается первая сделка, называется ценой открытия, а цена, по которой завершается последняя – это цена закрытия. В течение дня формируются и минимальная и максимальная цены.

Показатель, который отражает среднюю цену акции по определенной совокупности компаний, называется биржевым (или торговым) индексом. С помощью этого индекса инвесторы могут оценивать надежность собственных активов, а также состояние фондового рынка в целом.

Мы коротко рассмотрели оценка акций и ее виды, методы, этапы, а также существующие подходы в оценке.

Оставляйте свои комментарии или дополнения к материалу.

Какие существуют виды стоимости акций?

Номинальная стоимость акций организации определяется самостоятельно, путем принятия официального заявления. Это основная характеристика ценной бумаги, и она одинакова для всех акций выпущенных одной организацией. Тем не менее показатель номинальной стоимости акций может значительно отличаться от их стоимости на рынке, и, поэтому дает возможность только приблизительно оценить реальную стоимость.

Рыночная стоимость – это тот курс акций, в соответствии с которым их можно приобрести либо продать на рынке ценных бумаг. Рыночная стоимость отличается от номинальной стоимости, так как зависит от спроса и предложения на акции организации находящиеся в свободном обращении. Зачастую, рыночная и номинальная стоимость ценных бумаг одной и той же организации значительно отличаются. Это происходит например, из-за того, что рыночная стоимость ценных бумаг активно завоевывающей рынок организации будет значительно выше, чем у предприятия, которое имеет значительные финансовые либо организационные проблемы.

Балансовая стоимость – это соотношение величины имущественного комплекса предприятия к сумме его обязательств и капитала, которое составляет величину акционерного капитала компании. Балансовая стоимость акций предприятия не используется обособленно от других показателей, так как методика ее расчета слишком сильно зависит от учетной политики организации. Тем не менее показатель балансовой стоимости предприятия позволяет определить уровень обеспеченности номинала его акций активами.

Ликвидационная стоимость – это та стоимость, которую может рассчитывать получить акционер в случае проведения ликвидации предприятия путем продажи его активов на торгах или на аукционе, после погашения его обязательств и выплат по привилегированным акциям.

Инвестиционная стоимость — именно тот показатель, который больше всего интересует инвестора, так как он позволяет определить доходность и прибыльность акций.

Пример расчета коэффициента Трейнора для оценки эффективности инвестиционного портфеля в Excel

Рассмотрим на примере расчет коэффициента Трейнора для оценки результативности инвестиционного портфеля. Данные использовались аналогичные как для расчета коэффициента Шарпа, отличие заключается в использовании доходности рыночного индекса (доходность рынка). На практике, доходность рынка соответствует доходность фьючерса на индекс (RTSI). Формулы расчета коэффициента Трейнора следующие:

Средняя доходность инвестиционного портфеля =СРЗНАЧ(B5:B10)

Коэффициент бета =КОВАР(B5:B10;C5:C10)/ДИСП(C5:C10)

Доходность безрискового актива =0,03% (Расчет аналогичен как при расчете коэффициента Шарпа)

На рисунке ниже показан итоговый результат оценки эффективности управления портфелем. Коэффициент Трейнора составил 0,02, что рыночный риск инвестиции довольно высок, но доходность была показана выше, чем по безрисковому активу.

Как выбрать акции для инвестирования. Заключение

Инвестор сам выбирает метод как выбрать акции для инвестирования и составить инвестпортфель. Работа с ETF – выбор «ленивых» инвесторов, но это не значит, что метод не работает или дает плохую доходность. ETF действительно могут обеспечить хороший доход на дистанции.

Что касается самостоятельного отбора акций, то это выбор тех, кто хочет максимально гибко настроить состав портфеля. При грамотном отборе ценных бумаг реально обогнать средний по рынку результат и выйти на 15-20% годовых. Недостаток этого метода – повышенная трудоемкость, даже при упрощенном подходе и работе с мультипликаторами придется потратить не один час на анализ акций.

Главное при сравнении компаний – не поддаваться на внешние показатели успешности, а непредвзято оценивать основные мультипликаторы. Манипулировать ими сложно, именно они дают реальную картину происходящего внутри компании.

Принципы стоимостного инвестирования по Б. Грэму

Рассмотрим ключевые принципы стоимостного инвестирования:

1. Рынок ценных бумаг не эффективен. Другими словами, стоимость акции может отличаться от внутренней стоимости.
2. Со временем существует тенденция выравнивания внутренней стоимости к реальной цене на рынке капитала. В результате этого процесса на фондовом рынке всегда присутствуют недооцененные и переоцененные активы.
3. Инвестиционный портфель, составленный из недооцененных акций, может принести доходность выше индекса S&P То есть стратегия стоимостного инвестирования может превзойти пассивную стратегию «buy&hold» вложения в индексы (индексные фонды).

Для поиска компании с максимальным потенциалом роста в дальнейшем выделяют три фактора влияния:

1. Размер компании (материальные и нематериальные активы в два раза больше пассивов).
2. Финансовая устойчивость.
   • Отсутствие убытков (получение прибыли на протяжении 10 лет)
   • Рост чистой прибыли не менее 30% за последние 10 лет.
   • Положительная дивидендная история за последние 20 лет.
   • Коэффициент текущей ликвидности >2.
3. Денежные мультипликаторы.
   • P/E
   • P/B
   • P/E * P/B

Итоговым анализом будет наличие потенциала роста не менее 30% (по терминологии Гэрэма.так называем «маржа безопасности». Разница между реальной стоимостью и стоимостью на рынке).

Маржа безопасности – это ключевой момент, который отличает стратегии спекулянтов и инвесторов. Так спекулянты гонятся за текущими изменениями цены, тогда как инвесторы находят потенциал для устойчивого роста цены в будущем.

Похожие записи:

• Может ли муж получить пособие по беременности и родам в 2023 году
• Алименты с неработающего отца на ребенка в 2023 году
• Расторжение договора найма специализированного жилья